在先后吃到通用、大眾的閉門羹后，FCA卻在中國車企面前展示出一副“估價待售”的高傲姿態。殊不知現在的FCA除了一堆負債、一眾虧損的品牌，只剩一張看起來很漂亮的“股價估值”而已，用一位海外汽車人士形容：現在的馬爾喬內正祈求上帝保佑，讓中國相信這張帳單，遺憾的是，上帝正離這位資本運作者越來越遠。

兩年讓菲亞特集團扭虧為盈，19個月又將頻臨破產的克萊斯勒集團在結成聯盟后擺脫虧損。馬爾喬內這位玩兒透“資本運作”的操盤手讓FCA集團成了汽車工業發展史的神話。然而，不久前FCA集團的諸多業務板塊及品牌被傳將被出售。

一位將畢生精力全部投入研究如何提升一家上市公司企業的財務運營狀況的職業經理人，馬爾喬內非常清楚如何以最簡單、直接的方式去換取一家公司漂亮的財務數據。

此次FCA“打包出售”也許正是馬爾喬內在卸任之前，再為整個后背資本支持者所貢獻的最后一絲余熱。

據了解，曾囊括法拉利、阿爾法·羅密歐、瑪莎拉蒂、藍旗亞四家鼎鼎大名的豪華車品牌的菲亞特集團幾乎成為意大利工業的惟一代表，與克萊斯勒集團結盟后，FCA成為屈指可數的世界級汽車工業集團。

恰恰是這家汽車“巨頭”在與大眾、通用結盟無果后，才被內幕者爆出“外強中干”。如今被傳將被兜售給中國企業，人們不禁反問，馬爾喬內留給中國的FCA還有什么？馬爾喬內在FCA的賬面上都做了什么手腳？為什么菲亞特家族稱他為照在FCA這批瘦死的駱駝身上最后的一縷陽光？

FCA是一個“爛攤子”

此前，據外媒報道，菲亞特克萊斯勒汽車集團已經拒絕過一家中國汽車制造商的收購意愿。拒絕原因是收購價格無法滿足FCA提出的需求。但對于出售事宜，未來FCA還將繼續尋找買主。FCA還有什么值得外界關注的價值？這是必須回答的問題。

其實在馬爾喬內的任期，實際效益已經不再是FCA的重點，甚至有輿論形容阿涅利家族給馬爾喬內的任務是為投資者做一份漂亮的業績單，而這正是財務出身的馬爾喬內最擅長的事情。

FCA品牌從屬關系

在他的運作下，目前，菲亞特克萊斯勒集團旗下擁有菲亞特、克萊斯勒、道旗、JEEP、阿爾法羅密歐、瑪莎拉蒂、藍旗亞等諸多汽車品牌。而豪華汽車品牌法拉利早已經于2015年被公開募股中以高價位剝離出FCA集團。

據了解，FCA集團2016年財報數據中顯示，該集團去年營業收入為1110億歐元，整體營收與2015年接近，凈利潤為18.14億歐元（約合19億美元）。

事實上，菲亞特集團自2000年以來陷入了停頓，從2000年到2004年，菲亞特集團整體連年虧損，菲亞特集團下的阿爾法羅密歐、瑪莎拉蒂、藍旗亞品牌盈利狀況一直堪憂。

以藍旗亞為例，這家近百年歷史的汽車品牌，以高檔轎車和跑車聞名。2016年，處于發展受限的藍旗亞銷量雖領先于此前受到FCA重點扶持的阿爾法·羅密歐品牌，但全年銷售也僅為61356輛。而另一個戰略菲亞特也僅能實現自負盈虧。同為豪華品牌瑪莎拉蒂的利潤雖有增長態勢，但對于集團的貢獻較低，全年利潤率僅達到11.8%。

藍旗亞品牌概念跑車

查閱數據后汽車預言家發現，去年FCA集團的主要收入來源于JEEP品牌。從2014年菲亞特與克萊斯勒完成合并后，JEEP品牌一路高升，當年總銷量歷史性的首次突破100萬輛，同比2013年的73.15萬輛增長39%。

隨后到2016年，JEEP品牌的全球出貨量已經增長11%，并實現在100個多家和地區銷售。雖然我們無法查到JEEP品牌對于FCA集團具體貢獻利潤的數值。但此前外媒曾明確表示：Jeep品牌的市值已經遠遠超過FCA整體。

有關此次FCA被兜售的事宜，曾有內幕人士透露：馬爾喬內所希望出售的業務正是目前不盈利的幾個汽車品牌以及零部件工廠，而之所以FCA方面回絕了中國投資方的收購意見，主要原因是關于FCA整個集團品牌的價值以及中國方面希望將Jeep品牌打包收購，但價格不符合FCA集團的心理預期。

以此來看，盡管從整體股價來看FCA資產超301億歐元，但實際價值遠比估價低得多，因此，此次兜售的FCA業務板塊并不是一塊“香餑餑”。

馬爾喬內如何為FCA做出漂亮的財務數據？

從稅務會計專員到跨國公司的首席財務官再到FCA首席執行官，在財務領域供職一生的馬爾喬內對于資本運作的手段已然爛熟于胸。

2009年6月10日,美國最高法院批準重組方案，克萊斯勒對不良資產進行破產清算，剝離出的優質資產打包出售給菲亞特集團。當時，克萊斯勒原控股股東賽伯樂資產管理公司已經認為克萊斯勒無藥可救，于是將克萊斯勒集團進入破產保護。

被媒體惡搞為“資本魔術師”的馬爾喬內

但馬爾喬內意識到了克萊斯勒的價值，在當年的這一次打包出售中，馬爾喬內巧妙的在收購環節中安排了“對價支付”。

根據當時收購協議中顯示的信息，菲亞特增持克萊斯勒集團股份至58.5%，而這一股份收購中僅有17.50億美元實際費用由菲亞特北美公司以手頭現金的形式支付，其余則由菲亞特集團的部分股份兌換給克萊斯勒公司。

這一條款意味著在收購完成后，菲亞特集團將利潤一定程度上分攤給了賠錢的克萊斯勒，同時也分銷掉了當時克萊斯勒公司的一部分虧損與債務。恰恰是這一巧妙的安排才將克萊斯勒公司迅速的從虧損狀態下解脫。

同樣是這條收購條款，不但讓克萊斯勒從當時的困境中解脫，也讓如今的菲亞特集團能夠享受克萊斯勒現有的利潤，呈現的才是如今我們所看到的整個FCA集團逐漸扭虧為盈的現狀。

事實上，馬爾喬內在2014年宣布延長任期后就一直在設法精簡公司業務，包括縮減投入成本，以更簡潔的框架結構吸引未來的投資者。

早在2015年4月，馬爾喬內就發表一份題為“一個資本毒蟲的告白”的陳述，這份僅有25頁的PPT讓整個華爾街為之震撼。在這份陳述中，馬爾喬內詳細說明了為何汽車制造商無需每年投資數十億美元在新技術的開發上，以及如何預測市場行情會迫使汽車制造商未來彼此合作。

事實也確如馬爾喬內所說，從2015年后，幾乎無法查閱到任何關于除JEEP、瑪莎拉蒂等FCA集團品牌在研發費用上的投入，這一切目的都是FCA為了保證一份漂亮的財務狀況。

藍旗亞品牌SUV——Ypsilon

據了解，就在馬爾喬內的“精簡政策”提出不久后，曾經用于藍旗亞品牌的戰略車型“Ypsilon”位于意大利的其梅爾菲工廠，已經被全部用于生產JEEP品牌的B級SUV，此舉措不但有意提升JEEP品牌產能，同時也為了縮減建設工廠所花費的開支投入。

馬爾喬內最后五年的任務：為老板“謀利”

實際上，菲亞特集團由旗下的兩家控股公司合并成立EXOR控股公司。EXOR控股公司對菲亞特集團擁有主要控股權，而這家公司則有由意大利的阿涅利家族全權控制。阿涅利也就是FCA幕后真正的東家。

Exor控股公司

而數年前的菲亞特才是真正意義上的爛攤子，當時的菲亞特集團背負66億歐元的債務；三大主要信貸銀行的貸款已經達到極限，供投資者參考的著名信譽評級機構標準普爾，聲稱要把菲亞特的債券評級降為“垃圾”等級。

在馬爾喬內任職前兩年時間，阿涅利家族為菲亞特換掉6任CEO。在馬爾喬內就任后，阿涅利家族曾對馬爾喬內說：你就是照到我們這支瘦死駱駝身上的陽光。

而馬爾喬內就任后，也的確為阿涅利家族鞠躬盡瘁。就在2014年，馬爾喬內連任CEO后，已經是他出任的第11個年頭，他自己也發誓將是他職業生涯中最后一個五年的戰略計劃。有人對于馬爾喬內最后的這一個五年計劃稱作是為阿涅利謀利的五年。

從2014年底，馬爾喬內開始設法將曾隸屬于菲亞特集團的豪華品牌法拉利剝離成為一家獨立的公司。隨后，2015年，法拉利正式獨立，公司仍由Exor控股。而這家公司董事長約翰-埃爾肯，正是菲亞特創始人Giovanni Agnelli的直系親屬。

阿涅利家族成員、FCA集團董事、Exor控股公司董事長約翰-埃爾肯

如今，法拉利品牌的市值已超過200億美元，遠高于FCA集團現有的180億美元市值。

不久前，在一次FCA集團的電話溝通會議中，馬爾喬內暗示了下一個獨立的對象很可能是阿爾法羅密歐或者Jeep品牌，畢竟這兩個品牌已經是如今FCA集團的掌上明珠。

對于余下所謂無足輕重的業務板塊，雖不致命于FCA的發展，但馬爾喬內也十分急于脫手。畢竟，這些不被看重的業務雖然盈利能力較差，但完善的技術工藝、平臺、工廠、以及銷售渠道都將為馬爾喬內及其背后的金主換做巨大的現金流。

此外，對于有可能被獨立的Jeep品牌，有知情人士透露：如果Jeep品牌將會像法拉利一樣剝離出來，未來將以最大限度地提高EXOR集團的回報，為集團貢獻將超過現有利潤的43%。